根据相关监管要求及“2019年安徽中鼎密封件股份有限公司可转换公司债券”（以下简称“本期可转债”或“中鼎转2”）的跟踪评级安排，东方金诚基于安徽中鼎密封件股份有限公司(以下简称“中鼎股份”或“公司”)提供的2020年度审计报告、未经审计的2021年一季度财务报表及相关经营数据，进行了本次定期跟踪评级。
主体概况
中鼎股份主要从事非轮胎橡胶制品的生产和销售业务，控股股东为安徽中鼎控股（集团）股份有限公司，实际控制人为自然人夏鼎湖和夏迎松
跟踪期内，中鼎股份仍是国内大型的汽车用非轮胎橡胶制品生产企业，业务主要以密封件、减震等为主。公司是国内重要的汽车用非轮胎橡胶制品生产企业，具有较强的市场竞争力，2019年，公司名列“全球汽车零部件行业100强”
第92位和“全球非轮胎橡胶制品行业50强”
第13位，国内第1位。
截至2021年3月末，公司（合并）资产总额为187.27亿元，所有者权益为91.34亿元，资产负债率为51.23%。2020年和2021年1～3月，公司分别实现营业收入115.48亿元和31.96亿元，利润总额6.30亿元和3.09亿元。
债券本息兑付及募集资金使用情况
经中国证券监督管理委员会“证监许可[2018]1803号”核准，公司于2019年3月发行12.00亿元可转换公司债券，债券简称“中鼎转2”，票面利率第一年0.50%、第二年0.70%、第三年
《美国汽车新闻》（AutomotiveNews）根据各厂商2018年汽车配套营收，发布2019年度全球汽车零部件配套供应商百强榜。
来自美国《橡胶与塑料新闻》周刊，根据企业2018年与非轮胎橡胶制品有关的销售收入排名。
截至本报告出具日，本期可转债募集资金12.00亿元，截至2020年末，公司已使用1.24亿元投入中鼎减震橡胶减震制品研发及生产基地迁扩建项目（一期），与募集资金承诺用途一致。
截至本报告出具日，“中鼎转2”均正常支付利息。
宏观经济和政策环境
在低基数和经济修复作用下，2021年一季度GDP增速大幅冲高，短期内物价呈抬头之势
一季度GDP同比增速达到18.3%，两年复合增速为5.0%，整体上延续了去年二季度以来的稳健修复势头，但距疫情前6.0%的增长水平仍有一定差距。一季度经济增长结构改善，原有的“生产强、消费弱”局面有所改观，商品和服务消费加速，而工业生产已过修复高峰点，其中3月出现明显减速迹象。另外，疫情受到稳定控制后，一季度服务业生产和消费正在迅速复苏。预计二季度GDP增速将回落至8.0%左右，两年复合增长率则升至5.5%，消费将成为拉动经济增长的主要动力。值得注意的是，受前期国际大宗商品价格剧烈上升影响，3月PPI同比达到4.4%，CPI同比转正上行。我们判断，二季度物价将延续较快上涨势头。不过，考虑到下半年国际大宗商品价格大幅续升的可能性不大，本轮物价上涨或仅为短期现象。
二季度宏观政策不会因通胀抬头而明显收紧，货币政策将延续“紧信用、稳货币”格局，今年财政政策力度温和下调
近期物价上升势头引发监管层关注，但考虑到国内经济修复基础尚需进一步夯实，加之外部不确定性较大，宏观政策整体上将延续“不急转弯”基调。这意味着短期内加息升准的可能性很小，二季度市场利率将继续围绕政策利率小幅波动。在货币投放方面，今年稳定宏观杠杆率目标明确，M2和社融增速在3月恢复回落势头，预计年末这两项指标将分别下调1到2个百分点，信贷投放中“有保有压”的结构性特征将进一步凸显。2021年目标财政赤字率和新增地方政府专项债规模降幅较小，对小微企业的定向减税措施加码。今年首次提出降低政府杠杆率目标，地方政府隐性债务将受到更严格管控，部分弱质平台信用风险值得关注。
行业分析
跟踪期内，中鼎股份主营非轮胎橡胶制品的生产和销售，产品主要用于配套汽车主机厂商及汽车零配件厂，属于汽车零部件行业。汽车零部件行业2020年汽车产销量降幅有所收窄，汽车零部件行业有所复苏，预计2021年，随着经济进一步回暖，消费者购买力恢复，汽车与汽车零部件行业景气度将延续
汽车产业是我国国民经济的重要支柱产业，其中汽车零售总额占全社会零售总额、相关税收占税收总额、相关从业人数占城镇就业总人数的比例均在10%左右。近年，受国内经济下行、车辆购置税优惠政策全面退出、前期销量透支及消费者观望情绪浓厚等因素影响，汽车行业产量和销量双降，景气度持续降低。根据中国汽车工业协会统计数据显示，2019年，我国汽车销量2576.90万辆，同比下降8.23%；其中，乘用车销量2144.42万辆，同比下降9.56%；商用车销量432.45万辆，同比下降3.94%。2020年全年，汽车产销分别完成2522.5万辆和2531.1万辆，同比分别下降2.0%和1.9%，降幅较上年分别收窄5.5和6.3个百分点。乘用车产销量分别完成1999.4万辆和2017.8万辆，同比分别下降6.5%和6.0%，降幅比上年分别收窄2.7和
3.6个百分点。
2020年，在促进汽车消费政策等因素的提振下，汽车行业逐渐摆脱疫情的影响，降幅较上年有所收窄，步入稳健的复苏通道。预计2021年，汽车行业将延续持续复苏的趋势，2021年同比增速较大。
图表1我国汽车产量及销量情况（单位：万辆、%）
2020年汽车产销量降幅有所收窄，汽车零部件行业有所复苏，预计2021年，随着经济进一步回暖，消费者购买力恢复，汽车与汽车零部件行业景气度将延续。汽车零部件作为汽车上游配套产业，其景气度与汽车行业整体情况高度相关。从下游客户来看，随着国内疫情防控取得阶段成效，逐渐步入以小规模海外疫情快速扩散，订单以国内整车企业为主的零部件企业疫情冲击较为短暂；而出口占比较大的零部件企业则可能面临不能按时交付订单、国外车企更换零部件供应商等不确定性，疫情冲击带来的影响更大。
随着国内新冠肺炎疫情形势整体稳定，国内汽车市场已进入修复通道，预计未来汽车零部
件行业盈利水平将提升
2019年汽车零部件及配件制造行业企业营业收入小幅增长，但利润继续下滑。随着新冠肺炎疫情得到有效控制，2020年下半年疫情期间被压制的购车需求持续释放，国内汽车市场进入修复通道，2020年，汽车零部件及配件制造行业企业主营业务收入3.63万亿元，同比下降
1.55%，利润总额累计同比已经完成“V字反转”，实现同比正增长13.89%。
2020年，随着汽车行业超预期复苏，汽车零部件行业全年业绩同比正增长，预计2021年汽车零部件行业将延续稳定发展态势，盈利水平预计稳中有升。
图表2近年来我国汽车零部件企业盈利情况（单位：亿元）
随着我国汽车行业进入低速发展的新常态，汽车零部件企业正在面临结构性升级。一方面，中高端车型销量上升，国产零部件渗透率不断上升；另一方面，汽车能源变革技术路线不断涌现，新四化成为必然趋势。未来，汽车“新四化”相关零部件及高附加值零部件制造企业将有较大成长空间。预计2021年，伴随着整车制造行业持续复苏，零部件企业盈利水平将持续提升，拥有智能化、轻量化、高附加值等特点产品的汽车零部件企业盈利能力仍将拥有较强竞争优势。
汽车零部件产业链向全球转变，集团化不断深化，我国自主零部件供应商中已出现一批专业性较强的企业，但自主零部件供应商集中在低附加值零部件领域，且分散重复
在专业化分工日趋细致的背景下，行业内形成了整车厂、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。
全球零部件行业布局逐渐形成多个全球化专业性集团公司，极大地提高了零部件工业的规模经济效益，降低了生产成本，促使零部件企业技术水平和新产品研发能力不断提升，缩短了新产品的研发周期。随着汽车零部件企业集团化的不断深化，汽车行业将形成沙漏型结构，即少数几家企业垄断了某个部件的生产，而提供给多家整车企业。在国际汽车零部件市场上，博世（Bosch）、大陆集团（ContinentalAG）、舍弗勒（Schaeffler）等跨国汽车零部件巨头已经在各自领域形成了一定的垄断优势，主导了全球汽车零部件行业的发展。
我国汽车零部件行业起步较晚，在关键汽车零部件制造领域与世界领先水平存在一定差距。尽管我国自主零部件供应商中已出现一批专业性较强的企业，但更多的自主零部件供应商集中在低附加值零部件领域，且分散重复，行业内企业数量呈上升趋势。
中国汽车零部件产业金字塔结构已经形成，大型汽车集团的配套一级供应商规模大、抗风
险能力较强，专业化零部件供应商在全球已形成垄断竞争结构，国内二、三级零部件供应商经营压力较大
在专业化分工日趋细致的背景下，行业内形成了整车厂、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。
全球零部件行业布局逐渐形成多个全球化集团公司，提供专业性要求极高的核心零部件，提高了零部件工业的规模经济效益，降低了生产成本，促使零部件企业技术水平和新产品研发能力不断提升，缩短了新产品的研发周期。但同时，随着汽车零部件企业集团化的不断深化，行业将形成垄断竞争结构。在国际汽车零部件市场上，博世（Bosch）、大陆集团（ContinentalAG）、舍弗勒（Schaeffler）等跨国汽车零部件巨头已经在各自领域形成了一定的垄断优势，主导了全球汽车零部件行业的发展。
我国汽车零部件行业起步较晚，在关键汽车零部件制造领域与世界领先水平存在一定差距。尽管我国自主零部件供应商中已出现一批专业性较强的企业，大型汽车集团的配套一级供应商依靠整车厂具有强大的资源优势，抗风险能力较强，但对上游配套关联企业的依存度高，研发水平有待提升，更多的二级、三级自主零部件供应商集中在低附加值零部件领域，规模较小，抗风险能力低。
业务运营
经营概况
公司主要从事非轮胎橡胶制品的生产和销售，跟踪期内，公司营业总收入、毛利润和综合毛利率均有所下降
公司主要从事非轮胎橡胶制品及特种橡胶制品的生产、销售，形成密封系统、减震系统、冷却系统和空气悬挂及电机系统四大业务板块，产品主要应用于汽车领域。2020年，公司营业收入115.48亿元，同比减少1.35%。从收入构成来看，公司的收入主要来自非轮胎橡胶制品
；其他业务主要是模具出租和废旧物资出售等收入。
毛利润方面，2020年，公司毛利润为26.16亿元，同比下降11.80%，其中非轮胎橡胶制品的毛利润占比为93.46%，是公司毛利润的主要来源。同期，公司毛利率为22.65%，同比下降2.69个百分点。
2021年1～3月，公司实现营业总收入31.96亿元，同比增长5.49%；毛利润8.03亿元，毛利润同比增长30.75%；毛利率25.12%。
目前公司冷却系统、空气悬挂及电机系统业务均分类列入橡胶制品业务。
图表4公司营业收入、毛利润及毛利率构成及公司2020年收入构成情况（单位：亿元、%）
橡胶制品业务跟踪期内，公司非轮胎橡胶制品业务收入小幅减少，毛利率有所下降，但产能利用率维持很高水平
公司传统非轮胎橡胶制品主要为密封件和减震系列产品。2016年以来，随着并购整合不断推进，截至2020年末，公司已形成密封系统、轻量化及橡胶、冷却系统、空气悬挂及电机系统四大业务板块，产品主要应用于汽车行业。
2020年，公司橡胶制品实现收入112.49亿元，同比下降0.53%；毛利润为24.45亿元，同比下降10.99%；毛利率为21.74%，同比下降2.55个百分点。从收入构成看，公司非轮胎橡胶制品业务各细分产品占比未有较大变动。跟踪期内公司橡胶制品产能利用率在95%左右，维持很高水平。
图表5近年公司橡胶制品业务收入及毛利率构成情况
（单位：亿元、%）
1.传统非轮胎橡胶产品公司是国内重要的汽车用非轮胎橡胶制品生产企业，技术水平先进，具有较强市场竞争力，跟踪期内，市场份额仍为国内第一，依然与大众、本田、丰田等众多主流汽车厂商长期合作公司的非轮胎橡胶产品主要包括以油封、O型圈和密封条为主的系列密封件和以橡胶弹簧、发动机悬挂减震器、橡胶椎体减震器、塞子形橡胶减震器及各类防震胶垫为主的减震制品。公司产品广泛应用于汽车、家用电器、工程机械等领域，并以汽车领域为主。近年来通过多次海外扩张，公司已成为国内非轮胎橡胶行业的龙头企业之一，具有较强的市场竞争力。2020年，公司名列“全球汽车零部件行业100强”第98位和“全球非轮胎橡胶制品行业50强”第13位，国内第1位。
在技术方面，公司通过全球性收购不断消化吸收国际先进技术并大力引进先进设备，产品逐渐向高端产品和系统总成延伸。跟踪期内，公司继续加大研发投入，截至2020年末，公司拥有授权专利767项（其中国内发明专利110项，国外专利289项。主持或参与制定国家标准25项、行业标准11项。
公司与国内外众多主流汽车厂商的合作稳定，跟踪期内，受国内外疫情影响，公司传统非轮胎橡胶产品收入有所下降，但受益于橡胶等原材料价格下降，毛利润和毛利率有所上升
公司非轮胎橡胶制品的销售区域分为海外和国内市场，其中海外市场主要集中在北美和欧洲等地。公司重视营销渠道和仓储物流建设，是国内外众多主流汽车厂商的合格零部件供应商，近年收入和利润水平均保持增长。2020年，受国内外疫情影响，下游汽车行业需求减弱，公司
表中数据误差为四舍五入所致。
传统非轮胎橡胶制品中密封件和减震制品合计销售收入为54.55亿元，同比下降3.47%；毛利润为13.71亿元，同比增长6.03%，主要是因为2020年原材料橡胶、钢材价格下降所致。
图表6近年公司密封系统和轻量化及橡胶业务销售收入及毛利情况（单位：亿元、%）
图表6近年公司密封系统和轻量化及橡胶业务销售收入及毛利情况（单位：亿元、%）
在国内销售方面，截至2020年末，公司国内市场主要客户有一汽大众、上海大众、上海通用、东风汽车、奇瑞汽车、本田汽车和丰田汽车等国内各大汽车主机厂及上海汇众、北京万都、上海制动器、上海德尔福等零部件供应商。在国际销售方面，公司与美国德尔福、韩国万都、法国法雷奥、德国大众、美国TRW、西班牙RTS、通用、福特、克莱斯勒等国际知名零部件供应商和汽车主机厂商的零部件供应商合作稳定。
公司已积极布局新能源汽车领域业务。目前公司在电池冷却系统、电机密封、电池模具密封、电池电机减振降噪、电桥密封总成等多个新能源板块处于国际领先水平。
从销售价格来看，由于主机厂不断压缩成本，老产品的销售价格普遍会逐年按照2%～5%左右的比例下降，公司根据市场的不同情况，采取技术报价为基础，当市场竞争状况不甚激烈时，将适当调高产品报价利润率。密封件的直接材料占比约为60%，主要原材料为橡胶、炭黑、橡胶助剂、钢材和其他辅助原材料；减震制品成本中直接材料占比约为80%，其中金属骨架成本占比较高，约为68%，其余部分主要为胶料。2020年，公司密封系统毛利率为26.92%，同比上升2.05个百分点；同期，公司轻量化及橡胶制品毛利率为23.27%，同比增长2.58个百分点。主要是疫情导致原材料价格下降幅度较大，导致毛利率有所回升。
2.冷却系统
子公司TFH长期从事冷却系统的研发与制造，拥有独家的自动一体成型胶管生产技术，生产效率更高，质量稳定可靠，产品在全球市场仍具有较强的竞争力，细分市场份额仍较高
公司的冷却系统业务主要由子公司安徽中鼎胶管制品有限公司（以下简称“中鼎胶管”）和TFH负责运营，主要产品为发动机冷却胶管、涡轮增压胶管等胶管制品。
TFH长期从事汽车流体技术系统的研发和生产，能够为汽车制造商在材料、工艺和产品技术方面提供完整的解决方案。拥有自主专利的独家生产技术creatube，即自动一体成型胶管生产技术，相较传统生产工艺生产效率更高，质量更加稳定可靠。截至2020年末，公司在发动机冷却系统、新能源电池冷却系统及进气系统中共计拥有22项知识产权和重大加工专门技术，在全球范围内具有一定的技术优势。2020年，TFH在细分市场份额约为13%，仅次于大陆集团；
在新能源汽车电池冷却系统方面，市场份额排名第三。受益于公司对欧洲市场的开拓，2020年冷却系统业务收入有所提升，未来整体发展潜力较好，但因产品价格下降，毛利润和毛利率有所下降公司整合TFH的业务之后，在冷却系统管路及排水系统管路上实现了从部件向总成的升级，在整个汽车产业链条中与整车厂商的联系更加紧密。在冷却系统方面，公司是整车厂商的二级零部件供应商，客户涵盖大众、宝马、奥迪、福特、通用等整车制造厂商的中高端车型以及博世等一级零部件供应商。冷却系统业务在2020年已成为公司重要的收入和毛利润来源。2020年，公司冷却系统产品共实现收入30.33亿元，同比增长1.27%，占营业总收入比重的26.26%；毛利润5.42亿元，同比下降18.62%；毛利率为17.86%，同比下降4.38个百分点。跟踪期内，主要受益于市场开拓见效，订单落地，公司冷却业务收入提升，但因产品价格下降，毛利率有所下降。
图表7近年公司冷却系统业务销售收入及毛利情况（单位：亿元、%）
公司冷却系统业务销售以海外市场为主，公司在欧洲、北美和亚洲共有三个销售技术中心。在销售模式方面，公司采用自主销售方式，对于主要客户，由指定的单一客户经理进行跟踪服务，向客户提供销售及售后服务。公司下游客户集中度较高，主要为沃尔沃、雷诺、福特、菲亚特和大众等整车制造商，前五大客户销售占冷却系统业务比重较高。公司通过对TFH电池冷却技术的吸收消化，已成功开发出多款具有耐高、低温性能及耐防冻液、耐疲劳性能等特点的新能源冷却系列产品，如电池冷却系统胶管总成、电池模块冷却进水铝管等，快速开拓国内市场。
3.空气悬挂系统
公司的空气悬挂系统业务主要集中在欧洲，2020年受疫情影响，海外工厂开工受阻，业务收入和毛利率均有较大幅度下降
2017年，公司并购德国AMK迈入汽车空气悬挂系统、电机电控系统领域。AMK成立于1963年，业务分为汽车零部件（约占70%）和驱动控制技术两大板块，主要产品包括电力动力总成、空气悬挂总成、伺服电机等。2020年AMK在空气悬挂及车用电机领域的销售额在欧洲市占率达70%；而伺服电机产品可实现九轴联动并广泛应用于电子转向等系统，在欧洲市场份额高达90%，市场竞争力较强。
AMK具有世界领先的技术水平，其研发的空气悬挂压缩机相比传统悬挂具有低噪音、低震
动、模块化设计等特点，主要用于高端车型中。在伺服电机驱动技术、电池控制技术方面，AMK自成立以来，先后研发出世界首个电动可调变速AC鼠笼式感应电动机、数字交流驱动技术、控制器完全数字访问、高扭矩和较短的分拣时间的DTAV伺服电机、AMKMACA5控制系统、SEZ系统等技术和产品。
目前AMK在德国有5个工厂，销售区域也主要集中在欧洲，收入和利润较为稳定。AMK的客户包括特斯拉、宝马、奔驰、捷豹路虎等主机厂商；而驱动控制技术则广泛应用于制药机械、食品加工机械等领域。2020年，公司空气悬挂及电机系统共实现收入7.79亿元，同比减少26.58%；毛利润0.94亿元，同比下降47.49%；毛利率为12.06%，同比下降4.82个百分点。跟踪期内，主要因疫情导致行业整体需求下行影响，业务收入和毛利率均有较大幅度下降。
图表8近年公司空气悬挂及电机系统业务销售收入及毛利情况（单位：亿元、%）
图表8近年公司空气悬挂及电机系统业务销售收入及毛利情况（单位：亿元、%）
预计2021年，国内疫情形势相对稳定，汽车销量回升，但公司出口海外业务面临较大不确定性，预计全年公司橡胶制品业务收入和毛利率均小幅上升。
总体来看，跟踪期内，公司仍是国内重要的汽车用非轮胎橡胶制品生产企业，具有较强的市场竞争力；受益于原材料价格下降，公司传统非轮胎橡胶产品毛利润和毛利率有所上升。但受疫情影响，汽车零部件行业下游需求下降影响，公司轻量化及橡胶和空气悬挂系统业务收入均有所下降；受冷却系统产品价格有所下降影响，毛利润、毛利率有所下滑。
公司治理与战略
跟踪期内，公司发展战略未发生重大变化。
财务分析
财务质量公司提供了2020年和2021年1～3月合并财务报告。容诚会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2020年财务数据进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告，2020年1～3月的财务报表未经审计。2018年、2019年财务数据按照2019年、2020年审计报告年初数据进行追溯调整。
截至2020年末，公司纳入合并范围子公司94家，较2019年末增加2家。资产构成与资产质量
跟踪期内，公司资产总额保持增长，资产构成以流动资产为主，但受限资产规模较大，商誉账面价值较高，资产流动性较弱，若被并购企业未来业绩不及预期，将商誉面临一定减值风险
跟踪期内，公司资产总额保持增长，构成仍以流动资产为主，2020年末占比为54.39%。2020年末，公司流动资产主要由应收账款、存货、货币资金和其他流动资产等构成。2020年末，公司应收账款账面价值同比下降3.50%，变化不大，2020年销售债权周转率为3.81次，周转率略有上升。从账龄来看，截至2020年末，公司应收账款账龄以一年内为主，占比97.59%，2020年末，公司共计提应收账款坏账准备1.97亿元。公司存货主要由库存商品、原材料和发出商品构成，截至2020年末，公司存货账面价值为19.85亿元，同比下降14.54%，主要为库存商品以及发出商品减少。公司货币资金主要由银行存款构成，截至2020年末为19.67亿元，同比减少34.57%，主要系本期购买理财产品和固定收益类债权所致，其中受限货币资金为0.54亿元，主要为银行承兑保证金等。截至2021年3月末，公司货币资金为15.48亿元，较上年末同比下降21.30%，主要系购买理财所致。公司其他流动资产主要是固定收益类债权，2020年末，其他流动资产同比大幅增长757.72%，主要系使用货币资金购买固定收益类债权所致。
图表9近年末公司资产构成及2020年末流动资产构成情况（单位：亿元）
图表9近年末公司资产构成及2020年末流动资产构成情况（单位：亿元）
公司非流动资产主要由固定资产和商誉等构成。截至2020年末，公司固定资产账面价值为
40.22亿元，同比变化不大，主要由机械设备、其他设备以及房屋建筑物构成。公司固定资产中，北区特种炼胶大楼、河沥公租房为新建房产，尚未办妥产权证书。截至2021年3月末，公司
固定资产账面价值为37.59亿元。
近年来公司海外并购较多，公司商誉账面价值持续增长且规模较大，截至2020年末公司商誉账面价值为25.48元，同比变化不大。公司商誉账面价值较高，近年来公司通过海外并购推动营业收入快速增长，但对公司治理等方面提出了更高的要求，各海内外子公司业务整合和协同效益发挥依然需要一定时间，若被并购企业未来业绩不及预期，将面临一定的减值风险。
图表10截至2020年末公司商誉主要构成（单位：亿元、%）
截至2020年末，公司受限资产8.76亿元，主要是用于银行借款抵押，主要包括受限货币资金0.54亿元、存货0.92亿元、固定资产4.88亿元、应收款项融资0.93亿元、无形资产0.43亿元和应收账款1.05亿元等，占资产总额和净资产的比重分别为4.63%和9.74%，受限资产占比较上年有所下降。
资本结构
受益于经营积累，跟踪期内，公司所有者权益保持增长，所有者权益中未分配利润和资本公积占比较大
2020年末，公司所有者权益为89.86亿元，较2019年末略有增长。公司所有者权益主要由未分配利润、资本公积和实收资本构成，分别占比53.19%、25.79%和13.59%。受益于经营积累，2020年末，公司未分配利润增长2.20%至47.80亿元。2021年3月末，公司所有者权益为91.34亿元。
图表12公司所有者权益规模及2020年末构成情况（单位：亿元）
跟踪期内，公司债务债务结构仍以长期有息债务为主，其中外币借款规模较大，短期有息债务有所增加
2020年末，公司负债总额增加8.36%至99.36亿元，负债构成由非流动负债为主变为流动负债为主，2020年末流动负债占比为54.88%。
2020年末，公司流动负债主要由应付账款、短期借款和一年内到期的非流动负债构成。公司的应付账款主要由应付材料款构成，且账龄均未超过1年。截至2020年末公司应付账款账面价值为20.89亿元，较上年末增加14.87%，主要是应付材料款增加。
公司短期借款主要有保证借款和信用借款构成，截至2020年末，短期借款为15.46亿元，同比大幅增长85.12%。其中，保证借款为4.54亿元、信用借款为10.68亿元。公司短期借款增长主要系使用银行借款补充流动资金所致所致。截至2021年3月末，公司短期借款为12.67亿元，较上年末有所下降。
截至2020年末，公司一年内到期非流动负债为8.33亿元，同比增长30.46%，主要为一年内到期的长期借款。截至2021年3月末公司一年内到期非流动负债为6.52亿元，较2020年末减少21.73%。
图表13近年末公司负债构成及2020年末流动负债构成情况（单位：亿元）
2020年末，公司非流动负债同比下降9.43%至44.83亿元，主要由长期借款和应付债券构成。2020年末，公司长期借款同比下降15.66%，主要系公司偿还部分借款及重分类至一年内到期的非流动负债所致，公司长期借款主要以本币借款为主。同期末，公司应付债券账面余额增加3.85%至10.55亿元，主要溢折价摊销增加所致。
2020年末，公司全部有息债务规模增幅7.67%至65.96亿元，其中短期有息债务涨幅较大，长期有息债务占比有所下降，但债务结构仍以长期有息债务为主。同期末，受债务规模扩大影响，公司资产负债率和全部债务资本化比率均有所上升。
截至2021年3月末，公司无对外担保。盈利能力
跟踪期内，公司营业收入和利润总额均有所下降，预计2021年，国内疫情形势稳定汽车行业销售回升带动公司订单量及销售量增长，公司营业总收入利润总额有所增加
2020年，公司营业总收入同比下降1.35%，公司营业利润率21.82%，同比下降2.80个百分点；期间费用率17.62%，同比下降1.04个，主要系销售费用减少所致。
2020年，公司计提资产减值损失0.86亿元，主要为存货跌价损失；同期投资收益为1.15亿元，同比大幅增加，主要为处置交易性金融资产取得的投资收益和债务重组利得。其他收益
1.09亿元。同期，公司利润总额6.30亿元，同比减少16.69%；净利润4.97亿元，同比减少
16.11%。从资产盈利情况来看，受盈利下降减少影响，公司总资本收益率和净资产收益率分别下降0.56个百分点和1.08个百分点。
2020年一季度，公司营业总收入为31.96亿元，同比大幅增加27.26%；利润总额为3.09亿元，同比增加58.68%；主要是因基期数据较低且国内疫情控制较好，汽车行业销售恢复导致公司订单量及销售量增长所致。预计2021年，公司销售继续增长，但海外疫情仍然对公司出口有所影响，全年来看，公司营业总收入和利润总额同比将有所上升。
图表15近年公司盈利情况（单位：亿元）
现金流
跟踪期内，受益于折旧增加、存货较少销售回款情况较好，2020年公司经营性净现金流入规模较大，由于购买理财产品投资支出较多，投资性净现金流大幅净流出
受益于折旧增加、存货较少，2020年公司经营性净现金流入规模仍较大。2020年，公司投资活动现金流净流出规模大幅增加，主要是因为购买理财支出大幅增加所致；公司筹资活动现金净流出，主要系公司取得借款规模下降及支付利息所致。
偿债能力
跟踪期内，受公司短期债务规模提高影响，公司流动比率和速动比率均有所下降，经营活动现金流动负债比同比减少12.56个百分点，经营性净现金流对流动负债的覆盖程度有所减弱。
从长期偿债能力来看，由于公司盈利下降，公司EBITDA利息倍数有所下降；全部债务/EBITDA有所上升，公司整体长期偿债能力有所弱化。
图表17近年公司短期偿债能力指标和长期偿债能力指标情况（单位：%、倍）
2021年6月～2022年6月，公司无到期兑付及回售的债券，2020年公司分配股利、利润或偿付利息所支付的现金为3.75亿元。截至2020年末，公司未受限的货币资金19.13亿元，2020年公司经营性净现金流为14.38亿元，货币资金和经营性净现金流对债务具有一定覆盖能力。
公司与各大商业银行保持良好的合作关系，截至2020年末，公司获得的银行授信总额为
86.87亿元，未使用额度46.34亿元。
总体来看，跟踪期内，公司资产总额与所有者权益保持增长，受益于销售回款情况保持较好，2020年公司经营性净现金流入仍保持较大规模；但公司商誉账面价值较大，仍将面临一定减值风险；公司债务规模保持增长，债务负担有所增加；受疫情影响，市场需求相对较弱，营业收入和利润总额均有所下降。预计2021年，受益于整车制造行业恢复，公司营业总收入和利润总额有所回升。
同业比较
与同业比较，公司资产总额、营业总收入均小于对比组平均值，利润总额、净资产收益率及EBITDA利息倍数高于行业平均值；公司资产负债率水平优于对比组平均值，经营现金流动负债比排名靠前。
图表18同业比较情况
抗风险能力及结论
公司是国内主要的汽车用非轮胎橡胶制品生产企业，技术水平先进，跟踪期内，市场份额仍为国内第一，依然与大众、本田、丰田等众多主流汽车厂商长期合作；公司非轮胎橡胶制品产能利用率维持很高水平，2020年受益于橡胶等原材料价格下降，毛利润和毛利率有所上升，仍保持较强盈利能力；公司冷却系统产品在全球具有较强的竞争力，拥有独家的自动一体成型胶管生产技术，生产效率更高，质量稳定可靠，在细分市场份额仍较高。
同时，东方金诚也关注到，跟踪期内，受新冠疫情等因素影响，下游汽车行业销售不振，公司橡胶制品业务收入有所下滑，利润总额和营业利润率有所下降；公司空气悬挂系统业务主要集中在欧洲，2020年受疫情影响，海外工厂开工受阻，业务收入和毛利率均有较大幅度下降；公司海外并购较多，商誉账面价值较大，若被并购企业未来业绩不及预期，将面临一定减值风险。
综合考虑，东方金诚维持中鼎股份主体信用等级为AA+，评级展望稳定，并维持“中鼎转2”债项信用等级AA+。
附件一：截至2021年3月末公司股权结构图
附件二：截至2021年3月末公司组织架构图
附件三：公司主要财务数据及指标
项目名称
附件四：主要财务指标计算公式
指标
附件五：企业主体及长期债券信用等级符号及定义
等级
注：除AAA级和CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
本信用评级报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。本信用评级报告中引用的由委托方、受评对象提供的资料和/或标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。本信用评级报告仅用于为投资人、委托人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用评级报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。本信用评级报告仅授权委托评级协议约定的使用者或东方金诚在权限范围内书面指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本信用评级报告，东方金诚对本信用评级报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。