目前全球大型民机行业已形成“空客+波音”双寡头垄断格局。中国商飞背靠我国完善的工业体系和庞大的航空需求市场，自主研制大型民航客机，在未来有望成功进入干线客机市场，破局重构“A+B+C”三足鼎立的干线飞机市场格局。
中国商飞研发的三款产品实现了民航支线和干线市场全覆盖，其中C919所属的干线窄体客机是民航客机市场中需求最大的机型，研制交付意义尤为重大。大飞机产业具有产业链长、辐射面宽、联带效应强等特点，随着C919大飞机从研发转入制造，我国的民用大飞机产业链将持续释放出巨大的经济价值。根据中国商飞市场预测年报（2021-2049），2040年中国客机队规模占全球比例将达到22%，成为全球最大单一航空市场。未来20年中国的民航市场总价值将超9万亿人民币，国产大飞机产业未来前景广阔。
C919大型客机项目整体设计由中国商飞完成，制造采取的“主制造商+供应商”生产模式，在一些重要技术和关键零部件的制造供应上对外依赖程度较高，或直接采用国外成熟的产品和技术，或由中外合资企业制造。未来中国大飞机产业链将受益于“国产整机市占率提升+供应链国产化程度加深”双重驱动，本文主要围绕国产大飞机制造产业链进行梳理并介绍相关核心企业。
国产大飞机制造产业链核心标的数据如下:
铝合金在C919大飞机制造中的使用占比高达65%。铝合金具有密度低、力学性能佳、加工性能好、无毒、易回收、导电性、传热性及抗腐蚀性能优良等特点，是制造飞机的主要材料。
C919使用了第三代铝锂合金。相比于常规铝合金，它能够进一步降低材料密度、减轻飞机构件重量。C919的铝锂合金材料及其他铝材主要由美国铝业公司（Alcoa）提供。随着C919项目材料国产化推进，我国上市企业南山铝业、中国铝业也加入到C919项目铝材供应企业中。
南山铝业：铝合金板材、型材已被列入C919合格产品目录，获中国商飞民机铝合金工程批准证书。毛利率高于行业平均水平。
中国铝业：中国有色金属龙头，综合实力位居全球铝行业前列。成员单位西南铝业是国内第一家列入中国商飞供应商的铝材生产企业，也是国内唯一一家能够生产铝锂合金材料的企业。
复合材料是由两种或两种以上不同性能、形态的材料复合组合而成，能够克服单一材料的缺陷，提升整体性能。C919大飞机应用的复合材料包括环氧树脂基/酚醛树脂基为基体、碳纤维/玻璃纤维为增强体的树脂基复合材料以及芳纶蜂窝材料，占全机结构总重的比例为11.5%。近年来复合材料在民用飞机制造的用量上总体呈现增长的趋势，CR929客机的复合材料预计使用比例超50%。
中复神鹰：碳纤维产能规模位居国内首位，打破国外高性能碳纤维垄断的市场格局。
中简科技：率先实现了ZT7系列高性能碳纤维产品在国家航空航天领域的稳定批量应用。复合材料产品毛利率高达77.08%。
火炬电子：军民用高端电容器龙头, 特种陶瓷纤维可承受极限温度达3000℃，远超高温合金，有望广泛应用于航空发动机燃烧室材料等。
中航高科：民机领域复合材料龙头，拥有航空复合材料用树脂、预浸料、蜂窝等产品批量生产能力。
光威复材：光威复材全资子公司所研制的CCF700G碳纤维已于2022年8月通过装机评审。
楚江新材：子公司天鸟高新是国内碳纤维编织龙头企业，其碳纤维立体成型技术在国内处于垄断地位。同时是国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制件的企业，为C919碳刹车预制件的唯一供应商。
钛合金以其轻质、高强度、抗腐蚀性能好的优势，特别适合应用于航空航天领域，被誉为“太空金属”。C919 大飞机的钛合金使用量在机体结构重量占比为9.3%。
西部超导： 钛合金产品应用市场集中，主要为航空航天等军工产业。高端钛合金产品毛利率较高，为45.31%。
宝钛股份：中国商飞钛合金材料供应商，是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地。
西部材料：稀有金属新材料行业的领先者，具有万吨级以钛为主的加工材生产能力。
超高强度钢是在合金结构钢的基础上发展而来的一种高强度、高韧性合金钢，主要应用于飞机起落架。中国商飞的钢材供应商主要为抚顺特钢和宝钢股份。
抚顺特钢：大型特殊钢重点企业和军工材料研发生产基地，钢材产品毛利率高于宝钢股份。
宝钢股份：钢企龙头，处于世界钢铁行业领先者地位。
从飞机结构来看，大飞机主要由机体结构、动力系统和机载系统组成。据前瞻产业研究院数据，民用客机机体结构的价值和成本在整机占比最大，机载系统占比次之。目前，机身结构的主要部件已经基本实现国产化；机载系统超过半数的供应商来自国外，存在较大的国产化提升空间。飞机机体和机载系统下属系统及部件众多，而动力系统仅主要由航空发动机和辅助动力装置构成。动力系统的价值占比就有22%，可见航空发动机之重要。但当前我国的民用航空发动机与世界领先水平还有较大差距，主要依赖国外进口，长期受制于人。航空发动机国产化是我国迫切需要解决的问题。
机体制造主要包括机头、机身、机翼等部段。机体制造是C919大飞机制造国产化率最高的环节，主要由航空主机厂领衔的国内供应商承制。C919机体供应商主要包括航空工业西飞、沈飞、洪都、哈飞、昌飞、济南特种结构研究所（637 所）、航天长鹰、浙江西子等，其中上市公司有中航西飞、中航沈飞、中直股份、洪都航空。
中航西飞：国产大型飞机整机制造领域唯一上市企业，C919最大的机体供应商。
中航沈飞：航空主机龙头，我国航空防务装备的整机供应商之一。
中直股份：军民用直升机龙头。控股公司中航哈飞承担C919机身复合材料部件的制造，包括主起落架舱门、前起落架舱门、翼身整流罩和垂直尾翼。
洪都航空： 国内专业生产教练飞机和通用飞机的企业，具备大型民用客机大部件研制及国际转包生产能力。
2.动力系统：研发周期长难度大，国产化率低
大飞机的动力系统主要包括航空发动机本体和辅助动力装置等，其中航空发动机被誉为飞机的“心脏”，是飞机的主要动力装置。
当前的世界商用航空发动机市场呈现明显的寡头垄断格局，美国通用电气（GE）、普拉特·惠特尼（P&W）、英国罗尔斯·罗伊斯（RR）、由GE和法国赛峰合资的CFM国际公司以及由P&W、德/日航空发动机合资的国际航空发动机公司（IAE）占据着全球商用航空发动机约96%的市场（下图），控制着商用飞机发动机的核心技术。
航空发动机高要求、高难度的产品和研制特点 (下图)，使得航空发动机产业具有极高的技术壁垒和准入门槛。我国航空发动机研制起步较晚，目前军用航空发动机进展快于民用航空发动机。从国产发动机市场结构上看，中国目前基本能够自主实现军用战斗机、干线运输机的发动机研制与供给，民用发动机目前尚未有批量生产的能力。
C919大飞机的动力装置采用进口LEAP-1C发动机，尚未能实现国产化。但伴随着民用大飞机事业的发展，中国商飞正在研制CJ-1000发动机，未来有望应用到国产大飞机上。航空发动机产业坡长雪厚，相关产业链值得后续长期关注。
2.1 高温合金
高温合金是制造航空发动机热端部件的关键材料，占发动机总重量的40%-60%，价值量占比约为12%。发动机的性能水平在很大程度上取决于高温合金材料的性能水平。高温合金在加工生产上有较大的技术壁垒，目前我国的高温合金行业竞争格局非常稳定。钢研高纳和航材所等科研单位、抚顺特钢等特钢企业和以图南股份为代表的新兴民企占据主要市场份额。但国内高温合金的供应长期不及需求，存在较大的供需缺口（下图）。
钢研高纳：国内高温合金龙头，业务集中度较高，拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力。
图南股份：国内少数掌握高温合金近净型熔模精密铸造核心技术的生产企业之一。
2.2 动力控制系统
美国在动力控制系统领域处于比较领先地位，我国从80年代开始进行研究并取得突破。当前航发控制为航空发动机动力控制系统行业龙头，垄断该领域的市场份额。
2.3 锻造件
锻造是指通过加压设备及模具，使上游原材料产生变形达到目标尺寸和形状的工艺，是航空发动机的核心生产工序之一。锻件约占航空发动机总质量的30%-45%，约占发动机价值的20%。
航宇科技：国内航发锻件核心供应商之一，拥有全球六大航空发动机制造商的供应商资质，参与了我国多个预研和在研型号航空发动机环形锻件的同步研制。
派克新材：航发环锻细分领域龙头。
中航重机：航空航发锻铸龙头，在飞机与发动机锻造市场均占据主力地位，是国产大飞机C919锻件核心供应商。
三角防务：国内特种合金大型整体模锻件主供应商，拥有全球最大的400MN单缸精密模锻液压机和一套模锻件生产线。毛利率多年保持高位，居锻造行业首位。
2.4 铸造件
铸造具有保证零件承温能力、提高零件精度等优势。相较于锻造，铸造零件可以更复杂，可使用高合金化金属作为原材料，从而兼容了较高的耐高温性。铸件主要应用于叶片、机匣等部位。
应流股份：精密铸造龙头，公司航空“两机”高温合金叶片、机匣等均已取得客户认证上的突破，部分型号生产稳定、实现批量供货。
万泽股份：国内布局母合金与精铸叶片的新锐民企，切入多个型号航发、燃气轮机。
2.5 机加工/精加工
机加工是机械加工的简称，是指通过机械精密加工去除材料的加工过程。航空零部件、关键件大部分采用机械加工的方式。
华秦科技：军用隐身材料龙头，与江苏图南等公司合资成立沈阳华秦航发科技公司，布局航空发动机零部件加工、制造。
爱乐达：军民航空零部件精密加工龙头，具备航空零部件全流程制造能力，产品涉及多个军机机型以及波音、空客、中国商飞等公司的主要机型。
航发科技：航空发动机研制国家队之一，航发集团三大上市平台之一。主营航空发动机及燃气轮机零部件研制及销售。
通达股份：公司全资子公司成都航飞主要从事飞机结构零部件及大型关键结构件的高端精密加工制造服务。
迈信林：具备机体零部件、发动机零部件和机载设备零部件综合配套加工能力的民营航空航天零部件制造商。
航亚科技：成品零部件供应商，国内为数不多能实现压气机叶片规模量产并供货于国际主流发动机厂商的内资企业。
2.6 发动机总装
国内的发动机整机集成交付环节由航发集团垄断。我国航空发动机整机集成交付领域共有八大主机厂，全部为中国航发集团下属，其中5家注入上市公司或作为上市公司母公司。航发动力囊括了其中4家，基本覆盖了当前航发集团主要在研或已服役的先进发动机型号（下图）。
机载设备遍布大飞机各处（下图），相当于飞机的耳目、大脑和神经，保障民航安全飞行，也是飞机先进程度的重要标志。大飞机机载系统主要由航电系统和机电系统两大部分组成。
3.1 航电系统
航电系统主要包括导航系统、飞控系统、座舱显示、监视告警系统、内话及娱乐系统等。目前全球中高端航电市场仍由以霍尼韦尔（Honeywell）、罗克韦尔柯林斯（Rockwell Collins）、泰雷兹（THALES）等为代表的西方厂商主导。C919大飞机的航电系统也主要由这些国外企业或中外合资成立的公司提供。国内独立参与航电系统开发工作的上市公司相当有限。中航电子子公司凯天电子参与大气数据加温控制器研制工作，子公司上航电气研制控制板组件、调光控制系统和集成断路器；四川九洲参与客舱广播内话子系统、飞行指挥车的开发和研制。
中航电子：国内航空工业唯一航电系统上市公司，有望逐步实现航电系统国产替代。
四川九洲：我国智能终端龙头，是国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地。
3.2 机电系统
机电系统主要包括电力系统、环控系统、液压系统、照明系统及救生系统等。
全球机电系统供应商主要有德国利勃海尔、美国穆格、伊顿、派克、古德里奇等；中航机电是国内航空机载机电龙头，子公司航空工业庆安、陕西航空电气分别参与了高升力系统、电源系统配套工作；江航装备参与了C919氧气系统等环控系统的国产化开发；安达维尔提供了厨房插件供应配套；北摩高科、博云新材、昊华科技分别参与刹车副、刹车系统和航空轮胎供应。
主要标的：中航机电、江航装备、安达维尔、北摩高科、博云新材、昊华科技
总装集成主要包括全机总装、联调试验、交付试飞三个部分。中国商飞公司设有总装制造中心和民用飞机试飞中心，目前C919大飞机全机总装、联调试验及交付试飞均于中国商飞完成，此部分暂无相关上市公司标的。