雪球结构期权产品原理

雪球结构期权产品原理！财顺期权科普来了！在金融投资领域，雪球结构期权产品近年来逐渐受到关注。那么，它背后的原理究竟是怎样的呢？雪球产品是对带有雪球结构收益特征产品的俗称，普通投资者接触的雪球产品实际是资产管理机构发行的各类资产管理产品。

雪球结构期权产品原理

雪球产品属于一种创新性的金融场外衍生品，本质上乃是一种奇异期权，其最早现身于美国，在境外被称作 “Autocallable Note”，也叫 “Autocall 奇异期权”，属于自动赎回式的产品结构，在业内通常被俗称为 “SnowBall”，所以引入到国内就被称为 “雪球”。

雪球结构期权敲入与敲出

具体来说，它设定了一个 “敲入” 价格和一个 “敲出” 价格。

当标的资产价格下跌至 “敲入” 价格以下时，投资者可能会面临本金损失。而如果标的资产价格在存续期内上涨达到或超过 “敲出” 价格，产品就会提前结束，投资者获得相应的收益。

例如，假设一款雪球结构期权产品，“敲入” 价格为 80%，“敲出” 价格为 103%，产品期限为 2 年。如果在这 2 年期间，标的资产价格从未跌破 80%，且在某个时点达到或超过 103%，那么产品提前结束，投资者获得约定的收益。

然而，如果标的资产价格在存续期内跌破 80%，且在到期时仍未回到初始价格以上，投资者就可能遭受损失。

雪球结构期权损益状况分析

当下，在市场当中证券公司所发行的雪球产品主要是和中证 500 指数相挂钩。我们拿收益率为 16%、敲入点位是 80%、敲出点位为 103%、为期 1 年的中证 500 指数雪球产品来作为例子，对雪球产品的四种损益状况展开分析：

雪球产品投资策略

1. 纯多头策略

投资者单纯买入雪球期权，预期标的资产价格在一定范围内波动或温和上涨。如果市场走势符合预期，在未触发 “敲入” 条件且达到 “敲出” 条件时，投资者获得约定的收益。

2. 对冲策略

（1）与标的资产空头头寸结合：投资者持有标的资产的空头头寸，同时买入雪球期权。如果标的资产价格下跌，空头头寸获利，而雪球期权可能不会 “敲入”，减少损失；若标的资产价格上涨，空头头寸亏损，但雪球期权可能 “敲出” 获得收益，从而达到对冲风险的目的。

（2）与其他期权组合：例如与看跌期权结合，构建更复杂的对冲策略，以应对不同的市场情况。

3. 套利策略

（1）不同行权价格的雪球期权套利：当不同行权价格的雪球期权价格出现偏差时，通过同时买入低估的雪球期权、卖出高估的雪球期权来获取套利收益。

（2）跨市场套利：比较不同市场上相同或类似的雪球期权产品价格，利用价格差异进行套利。

雪球产品风险管理

当市场走势不利，接近 “敲入” 价格时，可以考虑调整投资组合，增加低风险资产的比重，或者采取对冲操作来减少潜在损失。

若产品已触发 “敲入”，保持冷静，分析市场后续走势，评估是否继续持有等待反弹，还是及时止损。

需要注意了，可以提前规划资金需求，避免因流动性问题而被迫在不利的时机退出投资。

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